스테이블코인

정의와 기원

스테이블코인은 특정 자산 또는 자산 바스켓 대비 안정적 가치를 유지하려는 암호화폐 유형이다. 국내 문헌은 법정화폐나 금 등 자산의 가치에 연동(담보)하거나 공급 조절 알고리즘을 통해 가격 안정성을 목표로 설계된 암호자산으로 정의한다. 이름과 달리 반드시 안정적인 것은 아니며, 준비자산이나 수급을 조절하는 알고리즘 같은 안정화 수단에 의존하고, 역사적으로 다수의 스테이블코인이 기준자산 대비 가치 유지에 실패했다.

스테이블코인은 2014년 암호화폐 투자자들이 변동성이 큰 암호자산을 사고팔 때 자금을 임시 보관하는 수단으로 등장했고, 이후 주로 암호자산 매매와 국경 간 결제에 쓰인다. 2014년 테더 리미티드가 출시한 테더는 달러 대비 안정적 가치 유지를 목표로 한 대표적 사례이며, 그 전신인 리얼코인(Realcoin)의 첫 토큰은 2014년 10월 6일 비트코인 블록체인에서 발행됐고 같은 해 11월 20일 테더로 개칭됐다.

작동 메커니즘과 유형

가장 단순한 준비자산 담보형에서 발행사는 발행 토큰당 1달러의 준비금을 보유한다. 준비금은 국채·우량 기업어음·환매조건부채권·은행예금 등 주로 법정화폐 표시 단기자산이며, 구조가 머니마켓펀드(MMF)와 유사해 대규모 환매 시 자산 매각과 추가 환매로 이어지는 전이 위험에도 비슷하게 노출된다.

유형은 법정화폐 담보형(달러 표시 자산을 제3자 수탁기관이 보관, 예: 테더의 USDT와 서클의 USDC), 암호자산 담보형(다른 암호자산을 담보로 하고 스마트컨트랙트로 달러 가치를 추적), 상품 담보형(예: PAX Gold, Tether Gold), 알고리즘형(준비자산이 없거나 부분적이며 수급 조절 알고리즘에 의존)으로 나뉜다. 유럽중앙은행은 알고리즘형을 무담보 암호자산으로 취급해야 한다고 본다.

규모와 사례

2021년 '디파이 서머' 이후 유통 중인 스테이블코인 규모는 250억 달러에서 거의 3,000억 달러로 10배 이상 성장했고, 거래량은 비자·마스터카드 같은 주요 결제처리업체에 맞먹는 수준이 되었다.

2025년 7월 국제결제은행(BIS)에 따르면 스테이블코인 시가총액의 90%가 테더(USDT) 또는 USDC에 집중됐다. 금융행동태스크포스(FATF) 기준 2025년 10월 시가총액은 3,160억 달러, 일일 거래량은 1,560억 달러였고, 스테이블코인의 95%가 법정화폐 담보이며 그중 97%가 달러 표시였다. 유로 페그 예로는 Circle의 EURC, EUR Tether, Stasis EUR가 있고, 알고리즘형 예로는 Celo Dollar, 트론의 USDD, Kava의 USDX가 있다.

국경 간 결제에서 스테이블코인의 국경 간 흐름은 2022년 초 무담보 암호자산을 초과했고(IMF 2025년 보고), 2024년 국경 간 흐름은 1.4조 달러로 추정됐다. 케임브리지대 연구에 따르면 국경 간 결제에서 스테이블코인을 쓰는 가장 많이 인용된 이유는 은행 영업시간 밖에도 정산이 가능한 24시간 정산 능력이다.

반면 실물경제 사용은 아직 제한적이다. 필라델피아 연은(조지프 아바디, 2026년 6월)에 따르면 2024년 스테이블코인 거래의 약 88%가 탈중앙화 금융(DeFi) 플랫폼에서 발생했고, 나머지 중 결제(B2B 포함)와 연결된 것은 5%에 불과했으며 소매 결제는 비자동화 거래량의 0.3%만 차지했다. 그러나 고인플레이션 국가에서는 역할이 더 크다. 같은 문헌에 따르면 수년간 두 자릿수 인플레이션을 겪은 튀르키예 성인 인구의 약 절반이 암호화폐에 투자했고, 2024년 튀르키예 투자자의 스테이블코인 구매액은 GDP의 4%를 넘어 국가 중 가장 높았다. 나이라화 급락은 나이지리아에서 가치 저장 및 결제 수단으로서 스테이블코인 채택을 촉진했고, 베네수엘라 볼리바르의 변동성 때문에 일부 베네수엘라는 달러 표시 스테이블코인을 사용한다. 2019년부터 옥스팜은 바누아투 주민에게 달러 표시 스테이블코인으로 인도적 지원을 배분했고, 2026년 1월 유엔개발계획(UNDP) 보고서는 콜롬비아·시리아·감비아·파푸아뉴기니·카자흐스탄·모로코의 스테이블코인 시범사업을 서술했다.

제도화

2023년 금융안정위원회(FSB)가 암호자산·스테이블코인 활동에 대한 글로벌 권고안을 확정했고, EU는 2024년부터 MiCA를 단계 시행해 자산연동토큰(ART)·전자화폐토큰(EMT)을 규율했다. 2025년 7월 미국은 GENIUS Act를 제정해 지급형 스테이블코인에 100% 고유동성 준비, 월별 공시, 감독·등록, 자금세탁방지법(BSA) 준수를 요구했고, 발행 주체를 허가된 발행사로 제한하며 이자 지급을 금지했다. 다만 암호화폐 거래소가 간접 이자를 지급할 수 있는 '수익률 허점'이 남아 있으며, 2026년 3월 기준 코인베이스는 USDC 보유에 3.50% 리워드를 광고했는데 이는 당시 단기국채 금리와 거의 비슷한 수준이었다. 2025년 말까지 비자는 네트워크에서 USDC 결제를 허용하기 시작했고 마스터카드는 USDC 결제를 미국 외 시장으로 확대했으며, 2025년 6월 USDC 발행사 서클이 뉴욕증권거래소에 상장했다.

초기 프로젝트 가운데 여럿은 중단됐다. 2018년 12월 알고리즘형 Basis는 미국 규제 우려로 종료했고, 메타의 디엠(Diem)은 자산 매각과 함께 중단됐으며, 2024년 1월 호주 국민은행은 2023년 1월 시작한 호주달러 담보 스테이블코인 프로젝트 종료를 발표했다. 2025년 10월에는 최초의 엔화 페그 스테이블코인(JPYC)이 출시됐고, 2025년 11월 키르기스스탄은 국영 발행사가 발행하고 금으로 담보하되 달러에 페그한 국가 스테이블코인 USDKG를 출시했다.

구별

스테이블코인은 중앙은행 디지털통화(CBDC)와 혼동해선 안 된다. CBDC는 중앙은행이 발행해 중앙은행에 대한 직접 청구권이고 통화기반(M0)에 속하는 반면, 스테이블코인은 민간 주체가 발행하며 상업 금융기관이 발행하는 경우 통화지표(M2)에 속한다. 또한 스테이블코인은 법정화폐와 달리 민간 기업이 발행할 수 있고 진입장벽이 상대적으로 낮다.

법정화폐 담보형은 구조가 MMF와 비슷하지만, MMF와 달리 결제수단으로 설계되어 전환이 더 빠를 수 있어 은행의 유동성 리스크 노출이 커진다. 대부분의 스테이블코인은 무이자여서 보유자에게 이자 수익을 주지 않지만, 일부 발행사·서비스 제공자는 시장 점유율 확대를 위해 수익형 스테이블코인을 제공하기 시작했다. 중앙화 발행사의 무이자 관행은 이자가 붙으면 증권으로 규정돼 규제 대상이 될 수 있기 때문이며, 미국 GENIUS Act와 유럽 MiCA, 홍콩 스테이블코인 법안은 규제 대상 발행사의 수익형 스테이블코인 제공을 명시적으로 금지한다. 2026년 2월 미국에서는 은행권 반대로 이자 지급 관련 입법이 교착됐다.

위험과 실패 사례

테더의 USDT는 세계 최대 시가총액 스테이블코인이다. 테더는 처음에 완전한 법정화폐 담보를 주장했지만 2021년 10월 준비금 감사를 제출하지 못했고, 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 소비자 기만으로 4,100만 달러 벌금을 부과했다. CFTC는 2016~2018년 테더가 발행 토큰 전체를 보증할 준비금을 가진 날이 27.6%에 불과했다고 밝혔다. 2026년 2월 기준 테더는 회계법인 감사를 완료한 적이 없다.

알고리즘형 스테이블코인은 디페깅이 '데스 스파이럴'로 이어질 취약성이 있으며, 대표 사례가 테라폼랩스의 테라USD(UST)다. UST는 달러가 아니라 다른 테라 네트워크 토큰 LUNA와 연동해 페그를 유지하도록 설계됐는데, 이 메커니즘은 UST와 LUNA에 대한 충분한 시장 수요를 전제한다. 테라폼랩스는 앵커(Anchor) 앱을 통해 UST 예치금에 연이율을 제공했는데, 필라델피아 연은 20%, 영어 위키백과는 19.5%로 제시해 수치가 엇갈린다. 2022년 초 예치금 급증으로 수익 준비금이 고갈되자 테라폼랩스가 금리 인하를 발표했고 신뢰 위기가 촉발됐다. 2022년 5월 UST는 페그가 깨져 가격이 10센트까지 급락했고(로이터, 5월 12일) LUNA는 사상 최고가 119.51달러에서 사실상 0으로 떨어졌으며, 일주일 만에 약 450억 달러의 시가총액이 소멸했다. 테라폼랩스는 2024년 1월 파산 신청을 했고, 권도형은 2025년 8월 유죄를 인정했다. 2021년 6월에는 IRON이 대규모 매도로 연동 토큰 TITAN이 타격을 받아 디페그됐다.

테라 사태 이후 시장은 거의 전적으로 준비자산 담보형으로 전환했고, 테더와 USDC 두 준비자산 담보형이 시장의 90% 이상을 차지한다. 그러나 투명한 준비자산 담보형도 취약하다. 2023년 실리콘밸리은행(SVB) 파산은 USDC 런을 촉발했다. USDC는 준비금의 약 20%를 SVB의 비보험 예금에 두고 있었고, 서클은 환매 수요를 맞추지 못해 상환을 중단하면서 USDC가 89센트까지 디페그됐다. 스트레스는 다이(DAI)의 페그 안정화 모듈(PSM)을 통해 다른 스테이블코인으로 전이됐고, 미 재무부·연준·FDIC가 모든 SVB 예금자를 보전한다고 공동 발표한 뒤에야 런이 끝나고 USDC 가격이 1달러로 회복됐다. 이 사례는 높은 품질의 준비금을 투명하게 보유한 스테이블코인조차 정부 보증에 의존했음을 보여준다.

디페깅은 유동성 압박, 수요 변화, 준비금 운용 실패, 암호자산 가격 변동, 설계 결함으로 발생할 수 있다. 법정화폐 담보형은 MMF와 구조가 유사해 대규모 환매가 자산 매각과 가격 하락, 추가 환매를 낳는 전이 위험을 공유한다. 준비금 예치가 특정 수탁기관에 집중되면 그 기관의 파산 위험이 거래상대방 위험이 되며, 국채 등 준비자산이 금리에 영향받아 금리 상승기에 지급불능이 될 수 있다. 기술적으로는 스마트컨트랙트·브리지 결함과 블록체인 간 비호환에 따른 유동성 분절 위험이 있다.

국제결제은행(BIS)은 2025년 연차보고서에서 '스테이블코인은 건전한 화폐로서의 요건에 미달'한다고 평가했고, 스테이블코인 성장이 이어질 경우 안전자산의 강제 매각과 결제·레포시장 연쇄효과 가능성을 지적했다.

달러 체계와의 관계

달러 페그 스테이블코인은 준비자산으로 미국 국채를 보유해 미국 재무부 단기채 수요에 구조적으로 기여한다. 2025년 11월 스티븐 미런(연준 이사)은 스테이블코인이 이미 미국 국채 수요를 늘리고 있으며 '달러 지배력에 기여'한다고 확인했고, 이는 중립금리 하락과 미국 정부 조달비용 감소로 이어진다. BIS는 2021~2025년 데이터로 스테이블코인 수요가 3개월 단기국채 금리를 약 2~2.5bp 낮춘다고 추정했으며, 이는 소규모 양적완화에 준하는 효과다.

미국 재무장관 스콧 베센트는 스테이블코인이 '세계 준비통화로서 달러의 지위를 뒷받침하고, 전 세계 수십억 명의 달러 경제 접근성을 확대하며, 미국 단기국채 수요 급증을 가져올 것'이라고 말했다. 반대로 유럽중앙은행의 위르겐 샤프는 달러 스테이블코인의 광범위한 채택이 유럽의 통화주권과 금융안정성을 침식할 수 있다고 썼고, 중국·싱가포르 학자들은 GENIUS Act를 미국 국채 수요를 늘려 달러 패권을 공고히 하려는 전략적 조치로 평가했다. 남아프리카준비은행 총재 레세치아 카냐고는 달러 스테이블코인이 아프리카 통화를 약화시키는 데 쓰이고 있다고 우려했다. 2026년 3월 ECB 연구는 달러 표시 스테이블코인 채택이 유럽에 외국 통화정책을 수입해 중앙은행의 단기금리 영향력 약화, 은행 시스템 유동성 관리 복잡화, 자금 흐름의 환율 변동성 확대를 초래하고 극단적으로는 유럽 통화정책 수단을 무력화할 수 있다고 분석했다. 스탠다드차타드 보고서는 달러 표시 스테이블코인의 확산으로 개발도상국에서 최대 1조 달러가 스테이블코인으로 유출돼 은행 예금 손실이 발생할 수 있다고 경고했다.

독립 정책기관인 국제개발센터(CGD)는 스테이블코인 확산이 은행 부문 불안정, 규제 차익거래, 통화정책 전달 약화, 불법금융 확산 등 위험을 낳아 세계 금융시스템을 불안정하게 할 수 있다고 보고, IMF와 세계은행에 국가 개입 기준과 감시 강화를 요구했다. 필라델피아 연은은 준비자산 담보형 모델의 승리를 전제로 향후 시나리오로 일상 거래와 국경 간 송금의 교환 매개, 미국 은행 계좌 없이 달러에 접근하는 가치 저장 수단, 암호화폐 거래용 블록체인 네이티브 자산에 머무는 경우를 제시하고, 달러 자산 수요를 늘려 달러를 강화할 가능성이 크다고 본다. 달러의 안정성과 유동성 자체가 매력적이어서 무이자여도 국제 수요가 지속될 수 있고, 스테이블코인은 자본통제를 우회하는 통로가 되기도 한다.

화폐론적 쟁점

필라델피아 연은은 스테이블코인을 '민간 발행 화폐의 새 물결'로 규정하며, 중앙은행이나 연방 통화가 없던 1830~1860년대 자유은행 시대의 무규제 은행권 발행에 비유한다. 자유은행 시대에는 지역 통화가 난립하고 통화가 자주 액면 이하로 거래됐으며 광범위한 은행 파산이 있었다. 예일대 게리 고튼 교수는 '스테이블코인 발행사는 규제받지 않는 은행'이라며 민간 화폐는 질적으로 열등한 교환 매개이고 발행사는 은행런에 노출된다고 본다.

제재·자금세탁과 규제 지형

러시아 제재에 대응해 Promsvyazbank와 몰도바 올리가르흐 일란 쇼르가 루블 페그 스테이블코인 A7A5를 출시했고, 러시아 기업의 국경 간 결제와 러시아 국가의 영향력 공작에 사용됐다. 2025년 9월 러시아 중앙은행은 A7A5를 수출입업자의 국경 간 결제에 쓸 수 있는 디지털 금융자산으로 승인했다. 2025년 10월 유엔 다자제재감시단은 조선민주주의인민공화국이 군사장비·원자재 판매와 이전에 스테이블코인을 사용해 제재를 회피했다고 밝혔으며, 라오스와 수단 구매자가 USDT로 지불했다고 주장했다. 2026년 1월에는 이란 중앙은행이 제재 속에서 스테이블코인을 축적하고 있다는 보도가 있었고, 2025년 11월 호주 정부는 ISIL이 자금 조달과 제재 회피에 USDT를 선호한다는 권고문을 냈다.

FATF는 스테이블코인이 자금세탁·테러자금조달·제재 회피·확산금융에 점점 더 사용된다고 보고했고, 2024년 1월 유엔마약범죄사무소(UNODC)는 동남아 조직범죄 집단이 사이버 사기·자금세탁에 USDT를 선호한다고 보고했다.

스테이블코인은 중국 본토에서 불법으로 간주된다. 중국인민은행은 2025년 10월 앤트그룹·징둥을 포함한 중국 기업에 홍콩 특별행정구에서의 스테이블코인 발행 계획을 중단할 것을 요구했고, 2026년 2월 중국증권감독관리위원회(CSRC)는 통화 발행이 주권 문제라는 이유로 중국 내외에서의 위안화 표시 스테이블코인 발행을 금지하는 통지를 냈다. 2025년 9월에는 유럽 은행 9곳 컨소시엄이 달러 표시 스테이블코인의 시장 지배에 대응해 MiCA 준수 스테이블코인 발행 계획을 발표했다.

한국의 동향

대한민국은 2024년 「가상자산이용자보호법」 시행(2024년 7월 19일)으로 이용자 자산보호·불공정거래 규제의 기본 틀을 마련했다. 2025년에는 원화 연동 스테이블코인 도입을 전제로 발행사 인가·감독, 100% 고유동성 준비자산·상환 의무, 공시·감사, 자금세탁방지(AML) 체계를 포함한 별도 법제화 논의가 본격화됐고, 한국은행은 통화정책·금융안정 리스크를 고려해 은행 중심의 점진적 도입 원칙을 견지하고 있다. 국회에는 기초자산 범위, 발행업 인가·자기자본 요건, 이자지급 허용 여부 등에서 상이한 설계의 다수 법안이 병렬 발의됐다. 2026년 2월에는 한국은행이 자금세탁·금융안정 우려를 이유로 라이선스 상업은행만 원화 표시 스테이블코인을 발행할 수 있어야 한다고 제안한 반면, 금융위원회는 기술기업 참여를 허용하는 더 개방적인 접근을 제시하며 혁신 저해를 우려했다. 2025년부터는 외국인을 대상으로 USDT를 원화로 환전하는 '디지털 ATM'(DTM)이 관광·상업 거점에서 시범 운영됐고, 은행과 핀테크는 스테이블코인 기반 해외송금·결제의 기술 검증을 병행했다.

스테이블코인은 여전히 국경 간 결제, 가치 저장, 암호자산 거래의 여러 용도로 확장되고 있으며, 2026년 중반까지 관련 규제와 시장 규모가 계속 커지고 있다.