볼커 쇼크
Volcker shock
1979년 10월부터 1982년 여름까지 폴 볼커 의장의 미국 연방준비제도가 금리 대신 은행 지급준비금과 통화량을 목표로 삼아 통화를 강하게 죄면서 연방기금금리를 20% 가까이 끌어올린 반인플레이션 정책. 두 자릿수 인플레이션을 꺾었지만 1980~1982년 두 차례 불황과 10%가 넘는 실업을 불렀고, 전 세계 금리를 끌어올려 라틴아메리카 외채위기의 방아쇠가 되었다.
상세
1970년대 미국은 물가가 계속 올랐다. 1973년 연준이 긴축했다가 실업이 늘자 물가를 다 잡기 전에 다시 풀었고, 인플레이션은 1976년 12월 5%에서 바닥을 친 뒤 다시 올랐다. 1979년 1월 물가는 한 해 전보다 7.7% 뛰었고, 달러는 1976년 말 이후 주요 외국 통화에 견주어 12%나 가치를 잃었다. 카터 대통령은 연준 의장 윌리엄 밀러를 재무장관으로 옮기고 뉴욕 연준 총재 폴 볼커를 후임으로 지명했다. 1979년 7월 상원 인준 청문회에서 볼커는 인플레이션과의 싸움을 최우선 과제로 삼겠다고 약속했고, 8월 6일 취임했다.
1979년 10월 6일 토요일 저녁, 볼커는 드문 기자회견을 열어 그날 낮 예정에 없이 열린 연방공개시장위원회(FOMC) 결과를 발표했다. 연준은 그때까지 연방기금금리를 좁은 범위에 묶어 두는 방식으로 통화량을 관리해 왔지만, 앞으로는 은행 지급준비금의 양을 관리하겠다는 것이었다. 지급준비금을 죄어 통화량을 직접 묶으면 금리는 시장에서 훨씬 크게 움직이게 된다. 볼커는 「다른 한편 금리는 최근 몇 년보다 훨씬 넓은 범위에서 오르내릴 것」이라고 말했다. 높은 인플레이션 아래에서는 명목 금리가 높아 보여도 실질 금리가 충분히 긴축적인지 알기 어려웠고, 연준이 진지하다는 신호를 줘 인플레이션 기대를 꺾으려는 뜻도 있었다.
첫 시도는 충분하지 않았다. 1980년 3월 카터 정부가 시작한 신용 통제가 급격한 불황을 부르자 연준은 고삐를 늦췄다. 1980년 말과 1981년 초 연준은 다시 통화를 죄어 연방기금금리가 20% 가까이 올랐고, 우대금리는 1981년 21.5%에 이르렀다. 경제는 1981년 3분기에 다시 불황에 들어갔고 실업률은 1982년 말 10.8%로 정점을 찍었다. 빚진 농민들이 트랙터를 몰고 워싱턴의 연준 본부를 에워쌌고, 주택 건설업자들은 각목을, 자동차 딜러들은 팔리지 않은 차의 열쇠를 넣은 관을 연준에 보냈다. 의회에서는 볼커 탄핵 법안을 내겠다는 위협까지 나왔지만 볼커는 「통화와 신용의 증가를 억제하는 길을 정했고 그 길을 지킬 것」이라며 물러서지 않았다.
1982년 7월 경기가 바닥을 쳤다는 자료가 나오자 볼커는 의회에 엄격한 통화량 목표에서 물러나겠다고 밝혔다. 1980년 3월 14.8%까지 올랐던 인플레이션은 1983년 3% 아래로 떨어졌다. 연준의 역사 기록은 관행을 깨고 큰 불황을 견뎌 낸 덕분에 연준이 낮은 인플레이션에 대한 신뢰를 되찾았고, 그것이 뒤이은 「대안정기」의 토대가 되었다고 평가한다. 반면 통화주의 경제학자들은 볼커의 정책을 온전한 통화주의로 인정하지 않았고, 프리드먼은 이 시기에도 연준의 정책에 반대했다.
충격은 미국 밖으로 퍼졌다. 미국의 고금리는 세계 금리를 끌어올렸고 1981년 세계 경제는 불황에 들어갔다. 유럽 통화 제도도 크게 흔들려 유럽에서는 볼커 쇼크가 깊이 비판받았다. 1970년대 낮은 금리로 돈을 빌렸던 라틴아메리카 나라들은 이자 부담을 감당할 수 없게 되었고, 1982년 8월 멕시코가 빚을 갚을 수 없다고 알리면서 외채위기가 시작되었다. 신자유주의를 다루는 연구들은 볼커 쇼크를 인플레이션 억제를 다른 목표보다 앞세운 신자유주의 전환의 출발점 가운데 하나로 꼽는다.